5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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