4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服(fú)务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字