2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设苹果xr重量为多少g备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)苹果xr重量为多少g、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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