大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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