金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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