2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资(zī)基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于(yú)市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产等持(chí)续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存(cún)款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家庭部(bù)门(mén)能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国经济(jì)在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留(liú)。我们(men)认为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目(mù)前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业料将(jiāng)持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和地(dì)产等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题(tí)。欧洲：受益(yì)于(yú)能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政(zhèng)策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽松的政策(cè)立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高(gāo)，以及新增(zēng)就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了(le)投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出(chū)现问(wèn)题，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而且(qiě)美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出(chū)现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低(dī)通胀的决(jué)心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的(de)预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加(jiā)息会是(shì)最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是(shì)个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美(měi)国(guó)的银(yín)行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别动性和短期(qī)成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储官(guān)员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几个(gè)月美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确(què)定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能(néng)在下半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加(jiā)息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策可(kě)能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会(huì)构成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概(gài)率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里(lǐ)的(de)不确(què)定性是比较高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本(běn)来(lái)收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金(jīn)融、电商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐(qí)放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的(de)目标用户(hù)群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都(dōu)加(jiā)大了在数据(jù)方面(miàn)的(de)投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求(qiú)与发(fā)展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集(jí)和(hé)计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数(shù)据(jù)采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在(zài)各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能(néng)安全与(yǔ)可(kě)控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对(duì)此的(de)认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起的(de)自(zì)律性暂停可(kě)能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互(hù)过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式人工(gōng)智(zhì)能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增长速(sù)度持(chí)续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目前美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对(duì)于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投资等级的(de)企(qǐ)业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益(yì)债(zhài)的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的(de)信(xìn)用(yòng)差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态(tài)度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在(zài)时(shí)间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条(tiáo)件(jiàn)下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的(de)港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确(què)定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也(yě)会受益。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资(zī)策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们(men)不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等(děng)资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的(de)优(yōu)质央国企；契(qì)合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预期应该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别