财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒ剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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