2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòue的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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