原本(běn)被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先手。中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大>

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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