四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是(sh情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(h情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说òu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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