私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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