昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到耐克品牌和乔丹品牌是什么关系美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(fé耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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