5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(s语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么hòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(ji语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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