财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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