5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板(为什么懂手机的人都不用华为bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能(néng)不(bù)及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(为什么懂手机的人都不用华为diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资(zī)机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三(sān)次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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