4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛发(fā)行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超(chāo)预(yù)期(qī)（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛