四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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