美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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