5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

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　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

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　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场农村信用社几点上班下班时间(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。