申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经为什么复兴号很少人买营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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