金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de50g是几两 50g是一两吗)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化50g是几两 50g是一两吗。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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