自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就(j丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里iù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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