5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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