私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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