私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁十二生肖中张牙舞爪是哪些动物止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私十二生肖中张牙舞爪是哪些动物募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基(jī)金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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