许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫(yì)情(qíng)当中(zhōng)恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高利率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本目(mù)前处于一个极端(duān)宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续(xù)修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初(chū)进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和(hé)地产等(děng)多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下(xià)，经(jīng)济本(běn)身就(jiù)有(yǒu)趋势性的(de)内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的(de)修(xiū)复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及冬季(jì)天(tiān)气(qì)较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重(zhòng)衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁(cái)植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年(nián)美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会(huì)是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了(le)投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据(jù)逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美联储加息(xī)的(de)预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率环(huán)境导致美元流(liú)动(dòng)性(xìng)下(xià)降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和(hé)短期(qī)成(chéng)本(běn)上升(shēng)带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年(nián)三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能(néng)在(zài)年(nián)底会(huì)有一(yī)次减(jiǎn)息(xī)。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国(guó)经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能(néng)会推(tuī)动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化(huà)的进程，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常(cháng)大的潜grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和(hé)推理环节都需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环(huán)节的(de)订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部(bù)署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分(fēn)布式计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有(yǒu)云上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内(nèi)部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中国(guó)的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值(zhí)处于历史低位，随(suí)着去库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将是亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题(tí)也(yě)将有不俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习(xí)模型）的(de)发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业(yè)界高(gāo)管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的(de)知情权(quán)以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可控性的(de)高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提(tí)高公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为下(xià)一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持(chí)竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机(jī)密(mì)，因此现在越(yuè)来(lái)越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规(guī)划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机(jī)会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成式(shì)人(rén)工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股票的(de)估值(zhí)相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国(guó)国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级的(de)企(qǐ)业债。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益债的(de)原因(yīn)在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比较(jiào)低(dī)的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对(duì)能(néng)源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票(piào)优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初(chū)至(zhì)今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市(shì)场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投资策略：股票方面，我们(men)不(bù)看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们(men)认为今(jīn)年债券(quàn)的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我们(men)认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步(bù)上行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：由于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力(lgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不(bù)足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心(xīn)可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均(jūn)值(zhí)回(huí)归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票(piào)估(gū)值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的(de)银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券(quàn)收益(yì)率相对于美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢(yì)价(jià)因(yīn)信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译