本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其(qí)实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行(xíng)等(děng)承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远高(gāo)于(yú)行业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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