财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价(jià)值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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