5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半导体指数Q中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家DII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及预(yù)期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也(yě)会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块价(jià)值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各(gè)方面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(de)新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需(xū)求为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年的(de)充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半导体(tǐ)中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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