银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几伊拉克是不是被灭国了乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他伊拉克是不是被灭国了央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qi伊拉克是不是被灭国了ú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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