昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(ch戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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