核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.1社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容3，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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