昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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