昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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