财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēn再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活g)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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