调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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