四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zh团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月èng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(z团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月hài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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