私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢g alt="“连续60交易(yì)日低于1000万(wàn)”将被清盘、禁止通道业务(wù)和(hé)多层(céng)嵌套(tào)……私(sī)募基(jī)金运作指引(yǐn)征求意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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