公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类Q翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗FII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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