私募(mù)基金运作(zuò)即将(ji善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思āng)迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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