财联(lián)社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗trong>”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。