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　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

中国人口第一大省，中国人口第一大省排名　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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