私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(m冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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