金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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