今年1月19日(rì)，美国债务总额超过债(zhài)务上限。美国财政部次日(rì)启动非常规举措维持政(zhèng)府(fǔ)运营，避免出(chū)现债(zhài)务违约。然而，使用非常规措施(shī)只能帮助财政部暂(zàn)时性地继续借款。

　　上周，美国(guó)财政部(bù)长耶伦在致(zhì)信国(guó)会(huì)领袖时发出了债务违约可能期限(xiàn)的警告，称财政部的最佳估计是(shì)，若国(guó)会未能(néng)提(tí)高债(zhài)务(wù)上限或暂停上(shàng)限，到6月初，财政部将无(wú)法继续(xù)履行(xíng)政府的所有义务，最早可(kě)能(néng)在6月1日。

　　上月末，共和党(dǎng)的债务上限问题相关议案在众议(yì)院(yuàn)以微弱优势得到通过。议案提出，到明(míng)年3月(yuè)31日前，暂停债务(wù)上限的限制(zhì)，若两党(dǎng)能在这(zhè)一时限之前同意把债务上限再提高1.5万亿美(měi)元，则(zé)暂停(tíng)时(shí)限(xiàn)作废，但提高上限需要满足多种削减开支的条件，共和党预计(jì)未(wèi)来(lái)十(shí)年内将合计(jì)削减4.5万亿美元(yuán)政府开支。

　　但白宫在议案通过后很快表(biǎo)示，这一将(jiāng)削减支出(chū)和提高债(zhài)务上限捆(kǔn)绑的议案没机会成为(wèi)立法。

　　上周日，耶(yé)伦再次(cì)警告(gào)，6月1日政府将(jiāng)耗尽现金(jīn)，如国会不提高债(zhài)务上限，可能(néng)爆发(fā)一场“宪(xiàn)法(fǎ)危机”，引发金(jīn)融和经济崩溃(kuì)。

　　美(měi)国监管(guǎn)机构罕见(jiàn)“认错”

　　针对美国银(yín)行业危机，美国监管机(jī)构的第(dì)一份“认错(cuò)”报告披(pī)露。

　　当地时(shí)间5月8日，加州金(jīn)融保(bǎo)护与创新(xīn)部（DFPI）发布报告承认(rèn)，未能在硅谷银行倒闭之前(qián)向该行领导层施压，要求(qiú)其尽(jǐn)快解(jiě)决已知问题。

　　DFPI在报告中批(pī)评称，监管反应(yīng)迟钝，未(wèi)能及时(shí)排查隐患，没有(yǒu)及时注意到第一共和银行、硅(guī)谷银行在疫情期间发(fā)展(zhǎn)过快，吸收了数千(qiān)亿美元的存(cún)款。同时，其(qí)工(gōng)作(zuò)人(rén)员也没有意识到银行(xíng)过快扩张所带来的风(fēng)险。报告表示，银行“在(zài)纠正(zhèng)监管机构已发现的缺陷方面行(xíng)动(dòng)迟缓，监(jiān)管机构也没有(yǒu)采取足够(gòu)措施去尽快解决问题”。

　　需(xū)要指出的是(shì)，美国(guó)银(yín)行业的这一场危机(jī)风(fēng)暴中，加(jiā)州是名副其实的“震中”。除(chú)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)以外，刚刚宣告倒(dào)闭的(de)第一共和银行也位于加州旧金山(shān)。此外，近期同样遭遇严(yán)重冲击、股价暴跌的西(xī)太平洋合(hé)众银行也位于加州洛杉矶(jī)。

　　根据(jù)DFPI最新发布的报告，在对硅谷(gǔ)银行的监管工作中，DFPI发挥着辅(fǔ)助(zhù)作用，而旧金山联邦(bāng)储备银行承担主要(yào)监(jiān)督责任，后者未来(lái)可能会投入更多(duō)人(rén)员(yuán)进行监(jiān)督(dū)。DFPI在(zài)报(bào)告中称，加州监管(guǎn)机(jī)构未来将对资产超过500亿美元、且未纳入保险的存款规(guī)模很高的银(yín)行加强审查。

　　在硅谷银行破产事件中，未纳入保险(xiǎn)的(de)存款(kuǎn)规(guī)模(mó)较高是(shì)促成银(yín)行挤兑的关键因素(sù)之一。然(rán)而，报告指出，在过(guò)去(qù)，监(jiān)管机构并未认(rèn)定大(dà)量无(wú)保(bǎo)险存款一定意味着风(fēng)险增加，因为拥有大量存款的账户往往是由(yóu)企业客户持有的，这些客(kè)户往往很(hěn)少更换银行。该(gāi)报(bào)告还表示(shì)，DFPI计划要求银(yín)行考虑如何管理社交媒体和实时提款带(dài)来(lái)的风(fēng)险(xiǎn)，这些风(fēng)险也可能加剧(jù)和加速银行挤兑。

　　美国政(zhèng)府再度(dù)推(tuī)迟(chí)战略(lüè)石油储(chǔ)备回补计划

　　5月9日周二，美国(guó)政府再度推迟美国战略石油储(chǔ)备的回补计划。

　　美国能源(yuán)部周二表示：美(měi)国(guó)战(zhàn)略石油储备(bèi)（SPR）仍然是世界上最大的石油储(chǔ)备(bèi)，能(néng)源部仍(réng)然致力于以一种(zhǒng)为美国(guó)纳税人带来最大价值并保护美国经济和安全利益的方式回补SPR，同(tóng)时遵守国会(huì)的授权并(bìng)进(jìn)行必要的维护——这(zhè)些也是对(duì)该储(chǔ)备(bèi)进(jìn)行良好管(guǎn)理的一部分。

　　美国能源(yuán)部表示，除了直(zhí)接采购外(wài)，其补(bǔ)充SPR的方(fāng)式还包括要(yào)求一些炼油厂(chǎng)退回部分(fēn)从SPR拿到的石油(yóu)，并避免“不(bù)必要销售”。

　　虽然该部门(mén)去年通过(guò)政府拨款(kuǎn)法(fǎ)案取消了国(guó)会(huì)授权的约1.4亿桶从(cóng)SPR中进(jìn)行的石(shí)油销售，但过去几周，SPR持续消耗150万(wàn)至200万桶。尽管在(zài)3月底和本月(yuè)初，WTI油价一度(dù)降(jiàng)至72美元(yuán)/桶(tǒng)以下(xià)，曾一度短暂(zàn)符(fú)合美国(guó)政府制定的在每桶67—72美元/桶时购入石(shí)油回补SPR的条件，但今年以来多数时候(hòu)，WTI油(yóu)价(jià)依然高于(yú)美(měi)国政府设(shè)定的条件。

　　油(yóu)脂板块间走(zǒu)势分化(huà)明显(xiǎn) 棕榈油连续多日(rì)领涨(zhǎng)

　　五一节后，油脂上(shàng)演“大逆转”，在节(jié)后开盘一度全线跌破前(qián)低支撑后，国内三大油脂(zhī)期(qī)货价(jià)格随(suí)即反(fǎn)转走高(gāo)，增仓上(shàng)行。三个交易日，豆油(yóu)主力合约(yuē)最(zuì)高涨幅5％或372个点，棕(zōng)榈油主力合约最高(gāo)涨幅(fú)8.3％或558个点，菜(cài)籽油主力合(hé)约最高涨(zhǎng)幅7.1％或(huò)553个点。昨日，三大油脂价格集体回落，豆油率先回吐涨(zhǎng)幅，棕榈(lǘ)油抗跌。油脂品种(zhǒng)间走势有(yǒu)明显分(fēn)化，从板(bǎn)块内强(qiáng)弱表现上来看，棕榈油(yóu)明显强于菜(cài)油(yóu)和(hé)豆油。

　　期(qī)货日报记者了解(jiě)到，此轮(lún)反转过程中，市场(chǎng)风(fēng)格不断(duàn)变化(huà)，领涨(zhǎng)品(pǐn)种从豆油切换到棕榈油，领涨月(yuè)份(fèn)从主力转换到近月(yuè)，反映了市(shì)场交易逻辑改变。

　　据光大期货分析师(shī)侯(hóu)雪玲(líng)介绍，五一餐饮(yǐn)业(yè)火爆，美团预测(cè)五(wǔ)一堂(táng)食订座(zuò)率(lǜ)同比(bǐ)2019年(nián)增长205％，市(shì)场对油脂(zhī)消费预期乐(lè)观，确认了(le)油脂大消费基调(diào)，且认为(wèi)节后油脂将迎来(lái)补库需求。“因海关对大豆检验要求增加、检验频(pín)度(dù)增(zēng)加，大豆通过慢(màn)，供应(yīng)压(yā)力后移(yí)，市(shì)场担忧豆油产量(liàng)或不(bù)及预期，豆油累库放慢(màn)甚至去库。”侯(hóu)雪玲表示，但随(suí)后咨询(xún)机构数据显(xiǎn)示大豆压(yā)榨保持较高水平，豆油库存加速(sù)攀升，豆油紧张逻辑证伪。

　　“受到需求表现不佳及后期大豆高到港带来的累库趋势(shì)压制(zhì)，豆油整(zhěng)体一直(zhí)是不温不(bù)火(huǒ)；菜油整(zhěng)体(tǐ)受到需求难以(yǐ)消化供给的压制(zhì)，前期表现弱势(shì)但在加(jiā)拿大(dà)题材出(chū)现后(hòu)反弹迅猛。相比之(zhī)下，棕榈油在产地及国(guó)内持续去库的加持(chí)下，表现最为亮眼，也是本轮油脂(zhī)上涨的领头羊。”中信建投期(qī)货(huò)分析师石丽(lì)红表示，此(cǐ)次油脂(zhī)反弹较为凌厉，棕榈油(yóu)连续几日出现3％以上的涨幅，一点都(dōu)不(bù)拖泥带水，一(yī)定程度反应了(le)前期超跌后(hòu)的市场(chǎng)心态。

　　记者了解(jiě)到，本轮反弹中连棕领涨，主(zhǔ)要源于马(mǎ)棕4月供(gōng)需数据偏紧的预期。

　　上(shàng)周五主要(yào)机构公布的数据(jù)显示，马棕(zōng)4月产量不(bù)及预(yù)期，马棕4月库存(cún)环比可能大(dà)幅下降，进(jìn)一步支(zhī)撑(chēng)了(le)马棕及连(lián)棕盘(pán)面的反弹。

　　据新湖(hú)期货分析师陈(chén)燕杰介绍，4月(yuè)马棕出(chū)口环(huán)比显著下降19％—20％，主因国(guó)际(jì)棕榈(lǘ)油近期(qī)的(de)价格优势相比豆(dòu)油(yóu)及葵油(yóu)大幅缩窄，导致国际(jì)需求减(jiǎn)弱。

　　“前几(jǐ)日彭博、路透预估4月(yuè)马棕产量(liàng)130万吨，环比几乎持平。出(chū)口预估120万吨，环比减少19％。库存预估151万(wàn)—153万吨(dūn)，相(xiāng)比3月库存167万吨下降比较明(míng)显。但上周五到周一(yī)，大华继显及MPOA给出的4月(yuè)全月产量(liàng)环比减(jiǎn)幅更大，MPOA预估环(huán)比减(jiǎn)8％。”陈燕杰表示，若(ruò)产量预期兑现，4月马棕(zōng)库存或仅140多万(wàn)吨，已经是历史极低库存(cún)水(shuǐ)平，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主(zhǔ)要在于当月假(jiǎ)期较(jiào)多(duō)，工作(zuò)日(rì)偏少(shǎo)。因马来种(zhǒng)植园的(de)印尼工人要返乡庆祝开斋节，通常开斋节当月(yuè)马棕产量(liàng)环比数据有偏低(dī)倾(qīng)向(xiàng)。今年印(yìn)尼开(kāi)斋节假期从4月(yuè)19—25日(rì)，且随(suí)后是国(guó)际劳动节假期，预计因此印尼工人返乡(xiāng)偏慢(màn)导致(zhì)当月产量环比降幅较往年更大(dà)。”陈燕杰说(shuō)。

　　在业内人士看来，三个品种表现强弱与各(gè)自(zì)的(de)国内外供需、消息面有(yǒu)直接关(guān)系，阶段性的宏观(guān)企稳及情绪修复也是此轮油脂反弹的重要(yào)前提(tí)。

　　“外围市场尤其是(shì)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)及风险事件的担忧(yōu)情绪缓和，令原(yuán)油及国内商品短(duǎn)期偏强，是国内油脂反弹的重要环(huán)境因素。”陈燕杰表示，上周五晚间(jiān)公布的美国非农就业等数(shù)据(jù)全面超预期。此外，耶(yé)伦(lún)也在敦促国会提高联邦(bāng)债(zhài)务上限。这些消(xiāo)息，从边际上(shàng)缓解了因美(měi)国银行业危机、债务上限(xiàn)到期、短期较差经济(jì)数(shù)据带来的美国经济(jì)低迷及衰退担忧，国际(jì)原油随之止(zhǐ)跌回升。

　　陈燕杰认为，综(zōng)合宏观(guān)环境（欧(ōu)美经济衰退预期(qī)、美国银行业危机、美国债务上限等），考虑巴西大豆(dòu)卖压有所减(jiǎn)轻但仍将持续、美豆新作目前播(bō)种顺利、棕(zōng)榈油产地处于季(jì)节性增产季、欧洲新(xīn)菜籽上市等因(yīn)素(sù)，油(yóu)脂(zhī)本轮可定义为(wèi)反弹。

　　上涨根(gēn)基不(bù)牢 业内人士不看好油脂反弹的(de)持(chí)续性

　　值得注意的是(shì)，当前，因宏观和(hé)基本面的压制依然存(cún)在，受访人士对油脂此轮反弹的持续性并不乐观。

　　“从基(jī)本面(miàn)来看，在油(yóu)脂(zhī)供应(yīng)改善倾(qīng)向较强的背景下，我们预期油脂(zhī)很难具(jù)备(bèi)持续的上行基础，此轮超跌反(fǎn)弹或难持续太久。”石(shí)丽红表示。

　　在(zài)侯(hóu)雪(xuě)玲看来(lái)，国内油脂需求好于2022年，但不及2021年，且(qiě)5苏州区号是多少—6月是(shì)消费淡季(jì)，市场对于需(xū)求(qiú)不(bù)宜过分(fēn)乐(lè)观。而(ér)从时间节(jié)点上来(lái)看，油脂整体也将进入增库周期，在业内人士看来，进(jìn)入增库周期已是事实(shí)，这也将抑制油脂反弹空间(jiān)。

　　对此，陈燕杰(jié)表示，从国际棕榈油产地看，目前是(shì)季节性增产季(jì)，中期产地库存趋向(xiàng)回升。但(dàn)当前马棕库存(cún)很低，马棕供需转为充裕预计还需(xū)要几个月的时间。

　　“产地棕榈油(yóu)连续(xù)几(jǐ)个月的去(qù)库是建立在(zài)1—4月产量(liàng)偏低的基(jī)础上，但在倒挂(guà)的豆(dòu)棕价差(chà)及(jí)主需求国高库存带来的(de)并(bìng)不算好的出口前景下，后续(xù)产地库存累(lèi)库倾向较(jiào)强(qiáng)。”石丽红表(biǎo)示。

　　记(jì)者了解到(dào)，1—2月为棕榈油传(chuán)统低产期，3月马来西(xī)亚出(chū)现洪涝，4月下(xià)旬则有开斋节(jié)的扰乱，过去几个月马(mǎ)棕(zōng)产量(liàng)表现不(bù)佳导致了棕榈(lǘ)油的连续去库。然而，开斋节后棕榈(lǘ)油一般有着超于正常季(jì)节性(xìng)的产量表现。

　　“鉴于(yú)开(kāi)斋节处(chù)于4月下(xià)旬(xún)，预计马棕5月全(quán)月的产(chǎn)量环比(bǐ)增幅可(kě)能还会更高，这预计将为(wèi)马来(lái)西亚带来显著的累库压力，不利于产(chǎn)地报价及棕榈油(yóu)期价的持(chí)续上行。”石(shí)丽红称。

　　同样，在侯雪玲看来(lái)，国内未来两个(gè)月油脂市场累库(kù)为(wèi)主，大豆检验(yàn)只(zhǐ)影响大豆供给(gěi)的(de)节奏但不会消化供应压力，根据船期初步推算，5—6月国内大(dà)豆月均到港950万吨、油菜籽月均到港50多万吨、油脂直(zhí)接进口月均30多万吨，那么油脂单月供应在230万(wàn)吨以上，超过了2021年5—6月220万吨(dūn)平(píng)均消费量。

　　“从国(guó)内油脂库存走(zǒu)势来看(kàn)，国内菜油库(kù)存从年初以(yǐ)来早(zǎo)就已经进入累库状态。截至5月5日(rì)，华东(dōng)菜油(yóu)库存(cún)34.75万吨，周比增19％，同比(bǐ)增(zēng)75％。随着巴西大(dà)豆到港带来压榨整体回升，豆油的累库(kù)趋势(shì)也已(yǐ)经(jīng)比(bǐ)较明显，截(jié)至5月5日，国内(nèi)豆油商业(yè)库存78.99万吨，虽同比下(xià)滑，但周(zhōu)比增(zēng)近10％，已连续(xù)三(sān)周累库。后期从库存季节性角度来看，整(zhěng)体累库倾向也较为明显。”石丽红(hóng)表示，目前唯(wéi)一(yī)呈(chéng)现库存(cún)下滑的油脂是近月(yuè)进口(kǒu)不太(tài)足的棕榈油(yóu)，但产地棕(zōng)榈油有望在开斋节后开启累库，带来(lái)远月棕榈油进口(kǒu)利润改善及(jí)新增(zēng)买船。

　　在(zài)陈燕杰看来，增库确实会限制油脂反(fǎn)弹(dàn)空间，但(dàn)国内油(yóu)脂油料多数(shù)进口为(wèi)主(zhǔ)，成本端原料(liào)的供需及价格的变化对油脂行情(qíng)的影响要更大一些。后期(qī)，市场需(xū)关注巴西大豆贴水是否进一步(bù)反弹(dàn)，美豆新作(zuò)面积预期，国际棕榈油产地累库情况及国际菜(cài)油葵油(yóu)价格变化。

　　此外，值得(dé)关(guān)注的是，宏(hóng)观风(fēng)险并没有完全消散，全(quán)球(qiú)经济预期(qī)、美高利息对大宗商品需求传导等影响或(huò)更大。

　　“在(zài)宏(hóng)观风险尚未释放完全，市场随时可能重新(xīn)聚焦宏观风险，且油脂整(zhěng)体供应改善的背景(jǐng)下，油脂并不具备持续性反弹(dàn)的基础，后期涨(zhǎng)势预计放(fàng)缓。”石(shí)丽(lì)红称。

　　基于以上(shàng)判断，业内(nèi)人士不看好油脂(zhī)反弹的持续性(xìng)和高(gāo)度。在(zài)侯雪玲看来(lái)，每次反弹(dàn)乏力都(dōu)是空单入场机(jī)会(huì)，合(hé)约上(shàng)建议选择远月合约，品种中首选(xuǎn)豆油(yóu)。待(dài)供需报告发布后可择(zé)机考虑棕榈油空单及菜棕价(jià)差(chà)做扩。

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