财联(lián)社5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府(fǔ)撮(cuō)合瑞银(yín)与(yǔ)瑞信(xìn)合并近两个(gè)月后，与这次事件有关的一个重(zhòng)要问题终(zhōng)于尘埃落(luò)定(dìng)：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和非洲地区(qū)的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布(bù)公告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商(shāng)组成(chéng)的委(wěi)员会一致投票通过了上(shàng)述决议。值(zhí)得一提的(de)是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的(de)清(qīng)单上。

　　具体(tǐ)来说，提(tí)出这个问题的市场(chǎng)参与者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考(kǎo)债券（次级债）具有同等地位，并以一份(fèn)2020年(nián)到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会(huì)首先一致裁(cái)定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名条(tiáo)款和(hé)担保条件(jiàn)，次级债的(de)持有(yǒu)人(rén)是(shì)相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的优先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的(de)文件中(zhōng)，决策委员会没有对AT1债(zhài)券是否构(gòu)成借款资金做出(chū)任(rèn)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机(jī)构(gòu)FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券(quàn)全(quán)额减记，此举(jǔ)也引发了(le)大量此类债券持有(yǒu)人(rén)的诉讼(sòng)。一(yī)些投机者(zhě)也在(zài)市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融(róng)市场较为常见的(de)金融(róng)衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件（违约(yuē)、重组、破产等）后(hòu)，CDS的买方(fāng)可以向卖方索(suǒ)赔，索赔的金(jīn)额通常(cháng)等于(yú)参考资产的面(miàn)值减去(qù)违约后的(de)市场价值(zhí)。各个区域的(de)信贷衍生品决定(dìng)委员会(huì)，负责决(jué)定在这个地区是否发(fā)生了信贷衍生品(pǐn)合约(yuē)中定(dìng)义的信贷事件(jiàn)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同。

　　根据存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞信(xìn)集团债务相关的CDS名义总量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的(de)数据并未区分优(yōu)先(xiān)级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周(zhōu)，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本(běn)周(zhōu)二提交给美国SEC的监(jiān)管(guǎn)文件(jiàn)中(zhōng)，瑞(ruì)银表示紧急接手瑞(ruì)信(xìn)预(yù)计将造成(chéng)170亿美元(yuán)的(de)损失，其中有40亿(yì)美元为潜在的诉讼和罚款支出。不(bù)过(guò)这(zhè)部分的损失(shī)将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆(fù)盖(gài)，意味着(zhe)收购资产的价(jià)格（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银(yín)的战略委员会(huì)就已经开始评估(gū)瑞信的状况，并在(zài)今年2月(yuè)得出“不宜收(shōu)购”的决(jué)定(dìng)，但最后(hòu)仍在(zài)瑞士政府的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔(ěr)里奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易完成(chéng)后加入瑞银集团的(de)董事(shì)会，同时在(zài)“可预见的未来(lái)”，瑞信的品牌(pái)仍将独立运(yùn)营。

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