昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ng>

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。