昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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