近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(ykj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(pínkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心g)均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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