银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门得(dé)加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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